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在经历了行业近期记忆力最好的一年之后该行业可能在2020年面临艰苦的战斗

发表时间:2020-09-16 16:35

大型银行股票正在摆脱最近记忆中最好的年份之一。在2019年,KBW指数(该国24家最大的银行股票的基准指数)的回报率接近30%。标准普尔500指数小幅上涨,这很好地代表了整个市场。

此外,道琼斯美国银行指数上涨了32%,大大削弱了道琼斯工业平均指数。美国银行(NYSE:BAC),摩根大通(NYSE:JPM)和花旗集团(NYSE:C)的收益率分别约为41%,40%和49%。那些强劲的表现令投资者感到疑惑:大型银行股票今年能再做一次吗?

为什么银行会在2020年放缓

尽管没有人预计整个市场或银行业会在2020年失去市场,但我认为大型银行股不会再次跑赢大市。如果有的话,2019年令我震惊的是银行业期待已久的积极修正。

自金融危机以来,大型银行整体上不仅经历了许多清洁而有利可图的时期,而且还在继续增长。由于金融危机使很多投资者远离银行业务,也许并非没有根据,股票价格并未与这些利润同步上涨。

然而,最大的惊喜发生在2018年,当时大型银行的股价对新的税收计划没有特别积极的反应,新的税收计划大大降低了公司税率。该行业反弹只是时间问题。

增长乏力和利润率下降

美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉(Brian Moynihan)最近告诉投资者,该银行的研究团队预计全球GDP增长将略高于3%。美国的GDP增长率可能仅比去年下降2%。

正如理查德·帕森斯(Richard Parsons)在他的《投资银行》一书中指出的那样,GDP增长是所有行业的“限速”。他还指出,当经济增长低于2.5%时,银行利润将降至历史平均水平以下。

现在再加上一个事实,即大多数银行的保证金-银行从贷款中赚取的利息与他们从存款中支付的利息之间的差额-一直在缩小。花旗集团的净息差已经反弹了一点,但美国银行和摩根大通的息差在2019年大部分时间都呈下降趋势。

有一些积极的方面可以帮助银行。与中国的紧张关系有所缓解,这将导致企业贷款增加,而低利率环境可能会促进增长。但是我认为,这将被激烈的竞争所抵消,竞争将迫使银行降低其对贷款收取的利率,以及即将举行的总统大选引起的地缘政治担忧。

这就是为什么许多银行通过其信用卡和财富管理业务来寻求增长和利润的原因。

新会计方法

此外,金融会计准则理事会制定的一项新规定已于1月1日对银行业生效。第一季度的收益报告将首次感受到这一影响。

当前的预期信用损失(CECL)规则要求银行在实际发生之前就对贷款期限的损失进行预测。

在旧的会计方法下,除非发生某些使他们相信借款人可能违约或无法偿还贷款的事件,否则银行不会记录贷款损失。现在,银行必须在产生贷款后立即记录整个贷款期限内的预期损失。

由于实行了新的会计政策,摩根大通和花旗集团都希望他们的准备金大幅增加,总计约40亿美元。尽管这些增长可以在未来几年内分阶段实施,但大多数大型银行的确希望从今年开始增加准备金数额,这对收益产生直接和负面影响。

前景阴云密布

尽管还很早,但标准普尔500指数今年以来已上涨约4%,而KBW指数下跌了约3.5%。美国银行,摩根大通(JPMorgan Chase)和花旗集团(Citigroup)的股票在年初也有所下跌。

该银行业正在不断脱落的最好的年份之一,虽然可能仍有一些股票回购提前在2020年,我觉得更小的空间,GDP增速放缓,经济增长的激烈竞争和即将到来的大选不会好兆头的组合今年的行业。

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